美国采用什么估值方法?
美国的投行、券商、投资机构等用的相对较多的是两种估值方法,即相对估值法和绝对估值法。 所谓的相对估值法(Relative Valuation)就是使用比较的方法来计算公司的价值,具体而言,是将要评估的标的资产与其类似资产的回报率或收益进行比较。这种方法无需知道标的资产的未来预期现金流,也不要求估计参数;但是需要类似的资产作为基准,因此在应用中需要选择合适的可比公司或是可比项目。
常见的相对估值法包括:PE(市盈率)法、PB(市净率)法、PS(市销率)法及EV/EBITDA (经营利润折旧)法等等。 其中的PE法最为常见且适用于不同市场,不同的行业以及不同的生命周期阶段的企业。
以PE为例,其计算公式为: PE=PK*(1+g) t g ———指资本的年均收益率,一般认为,长期国债的利率可以代表资本的收益率。 P——指当前股价 K——指每股净资产值 t——指计算年限 年化收益率(Annualized rate of return)是指将投资收益率(IRR)换算成一年期的利率。 如果我们假设市场平均的分红收益率是5%,则上述公式变成如下形式: 经过简单计算,如果某只股票的PE低于20倍,那么理论上来说,其年化收益率至少应该高于5%,否则就没有购买的必要了。
当然,这是理想情况下的计算,实际上并没有这么“完美”。首先企业的盈利是有周期性的,会在短期内呈现波动状态,从而影响股价的表现,企业被低估的可能性也会因为流动性风险(Liquidity risk)的存在而降低。所以我们在实际应用中一般不会考虑如此“精准”的定价。
另外需要注意的是,对于尚未上市的公司,PE是无法计算的,必须借助其它的估值方法。
另一种常用的估值方法是绝对估值法(AbsoluteValuation),也称为现金流量折现法(DCF method)。这种估值方法将未来的资金流现在贴现回来,进而得到资产的价值。与相对估值法不同的是它不需要选取任何基准对象。
基于此方法的原理,我们可计算未来永续增长的净现金流量,并加以贴现,即可得出资产的价值。其中,永续增长率的确定是一个关键问题。一般来说,我们参考的市场利率水平应该是含权的,因此我们需要把股利折现模型中的利率换成不含股权风险的利率。