万马股份多少估值合理？
我们要知道，一家企业到底值不值得投资，关键不是看它的过去和现在，而在于它有没有好的未来。如果一家公司现在很赚钱，但是经营情况很难有突破，那么就算他现在市值很低，也不值得投入很多资金进行买入。反之亦然。所以一个合理的市盈率（PE）应该这样算起来： 市盈率=股价/每股收益，当我们不知道公司未来的盈利状况时，我们就把公司当前的股价跟同一行业上市公司的平均净利润水平做对比。
例如： 万马股份的市值是46.29亿，2014年归属于上市公司股东的净利润为3.98亿元，市盈率为： 通过这个计算我们可以知道，万马股份目前的市盈率是117倍，虽然比同行业的平均值要低一些，但是对于一家长期亏损的企业来说，这个市盈率高不高呢？ 我们看看万马股份历年来的财务数据： 从2011年起，万马股份连续5年的业绩都是亏损的，直到2015年才实现盈利。也就是说从2011年到2015年间，股东们不仅没有拿到分红，还把以前投入的资金亏了出去。那这5年期间，该企业的市值是怎么样的变化过程呢？如下图： 可以看到，万马股份这几年的市值并没有随着利润的增长而成正比例增长。反而在2013年出现大幅下跌的情况，这说明什么？说明市场给与万马股份的高溢价率是不合理的，也说明目前万马股份117倍的市盈率已经是偏高状态了。
那万马股份为什么这么“值”呢？我们看到，2015年年报中，万马股份把去年巨额的收益归功到了非经常性损益的项目上（见下图）： 如果我们把非经常性损益项目剔除掉的话，万马股份的真实盈利能力其实并没有显著提高。相反，由于高成本收购而来的铜矿资产处于巨额亏损当中，还导致2015年公司整体的营业收入下降、净利率缩水。
我们认为，以万马股份当前的经营能力和财务状况，给予30-40倍的市盈率是比较合适的，即80亿-100亿的市值。考虑到当前资本市场对于新兴产业的偏好，万马股份作为国内唯一一家集电缆材料研发、生产、销售为一体的高新技术企业，有可能获得一定的溢价，但绝对不可能像煤炭企业一样受到追捧。